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IPO动态美瑞新材“二进宫”:主创团队出身于万华化学多起交易公

发布时间:2019-12-20 19:48源自:未知作者:admin阅读()

  然而,美瑞新材仍然存在诸多待解问题,如毛利率波动较大、募集资金用途成谜、实控人及核心人员出身于万华化学恐存竞业限制、关联交易公允性存疑等等。

  但事实上,近年来,美瑞新材的资产负债率有所下滑。2016-2019年6月,公司负债率分别为56.34%、57.11%、47.19%、45.31%。

  未来,若原材料价格不断上升、成本高居不下,公司将如何维持毛利率及业绩的稳定性呢?

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  同时,中国聚氨酯工业协会秘书长吕国会曾表示,2017-2018年,TPU消费量由38万吨增加到45万吨,并且TPU在聚氨酯弹性体中的比重逐年増加,目前已达到40%左右。

  通常来说,基于TPU中高端产品个性化需求及下游应用广而分散等特征,TPU企业一般选择“直销+贸易商”的销售模式。报告期内,美瑞新材直接客户销售占比逐年增加,由25.07%上升至47.51%;贸易商销售占比逐年下降,由74.93%减少至52.49%。

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  天眼查显示,厦门鹏睿成立于2015年4月,经营范围为其他化工产品(不含危险化学品和监控化学品)、纺织品、针织品及原料批发,实控人为于海鹏。

  报告期内,公司向万华化学子公司万华化学(烟台)销售有限公司、万华化学(烟台)石化有限公司采购MDI等原料,采购金额分别为6979.31万元、11415.71万元、14106.33万元、6227万元,采购占比分别为24.73%、27.72%、30.9%、29.19%。

  美瑞新材成立于2009年,是一家高分子弹性体新材料生产商,主营热塑性聚氨酯弹性体(TPU)的研发、生产和销售业务,产品广泛用于手机壳、薄膜、鞋材、汽车内饰等领域。2016-2018年,公司营业收入为3.35亿元、5.26亿元、5.92亿元,逐年增长。

  TPU生产所需的原材料主要为多元醇、MDI、BDO、己二酸、乙二醇等,均为石油衍生品或副产品,价格受自身供求关系与石油价格波动的双重影响。而公司近九成营业成本为直接材料,以致于2016-2018年其营业成本不断升高,由2.69亿元增至4.81亿元。

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  美瑞新材主要产品包括通用聚酯型、特殊聚酯型、聚醚型、发泡型四类,其中特殊聚酯型、聚醚型、发泡型又合称为特种品。公司特种品销售收入由2016年的9022.82万元增至2018年的3.1亿元,占主营业务比重也由27.01%提升至52.6%。

  截至招股书披露日,公司控股股东、实控人王仁鸿的控股权高达71.8%。其中,王仁鸿直接持有公司股份51.8%,通过杭州瑞创、杭州尚格间接持有公司股份11.59%,共计持有公司63.39%的股份。

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  实控人、部分高管系万华化学“出身”,那公司与万华化学之间的交易定价又是否公允呢?而除此之外,美瑞新材与大客户之间的交易公允性也有待商榷。

  财经网注意到,即使王仁鸿从万华化学离职,但其一手创建的公司美瑞新材与万华化学来往密切。

  同时,中国作为全球最大的聚氨酯生产和消费国,近年来,我国聚氨酯制品产量逐渐扩大,消费量逐年提升。

  近年来,随着社会对节能、环保、可持续发展重视程度的不断提高,国家积极引导、支持新材料行业的发展,TPU也受到了国家政策的关注。

  项目建成后,预计美瑞新材TPU产能将增至年产8万吨,是现有产能的两倍不止,面对激增的产能,公司是否有能力消化呢?

  作为一种绿色环保的新型高性能弹性体材料,TPU兼具橡胶与塑料的性能,具有能耗低、污染小、可塑性强等优点,废弃后可重复加工利用,并且在堆肥状态下能够自动降解,对环境不造成任何污染。

  根据天天化工网的统计数据,2014-2018年国内TPU产量年均复合增长率高达14.95%。2018年我国TPU产业规模继续呈扩大态势,产量达到43.65万吨。

  其中,2016-2017年,公司向第四大客户泉州市昶鸿化工贸易有限公司(以下简称“泉州昶鸿”)、厦门鹏睿化工有限公司(以下简称“厦门鹏睿”)销售金额合计为1502.84万元、1600.44万元,占当期营收比重的4.49%、3.04%。

  并且,与同行业上市公司万华化学、一诺威相比,公司负债率较低。同期,万华化学负债率分别为63.88%、53.28%、48.97%、58.62%,一诺威负债率分别为57.36%、60.98%、56.5%、55.96%。

  而于海鹏曾为美瑞新材员工,2015年离职之后成立了厦门鹏睿,并成为公司代理商,负责泉州昶鸿和厦门鹏睿与公司的销售业务。仅2015年,于海鹏负责的上述两家公司就位列公司前五大客户名单中,合计贡献销售收入1619.95万元,占营收总额的7.37%。

  2003-2009年,公司实控人王仁鸿、董事张生、监事任光雷曾任烟台万华新材料科技有限公司(下称“烟台万华”)总经理、高级研究员、国际业务经理,且2006-2014年,公司监事宋红玮、董秘郭少红曾在万华化学从事聚氨酯技术研发工作、商务支持,烟台万华为万华化学控股子公司。

  招股书显示,公司拟合计投入2.115亿元用于TPU项目建设,建设周期为3年,达产后将新增年产38000吨TPU产能,有助于提升公司生产水平。实际上,目前公司的产能利用率不足八成,并不饱和。

  工商资料显示,美瑞新材成立于2009年9月,即王仁鸿及部分核心人员离职当年,那么,公司上述高管及核心人员离职时,是否与万华化学签订竞业限制等承诺呢?

  此外,美瑞新材本次拟用募资补充流动资金金额较2017年增加2亿元至2.3亿元,占募资总额的46.6%。近一半募资用于补充流动资金,或将引发人们对于公司囊中羞涩的猜测。

  本次美瑞新材拟公开发行不超过1668万股,占发行后总股本比例不低于25%,募集资金4.935亿元。不过,本次募资用途值得“玩味”。

  2016-2019年6月,美瑞新材特殊聚酯型产品毛利率为28.02%、18.08%、18.91%、27.44%,且同期公司聚醚型、发泡型产品毛利率波幅为20%左右。

  不仅如此,报告期内公司曾多次现金分红。2016-2019年9月,美瑞新材合计分配现金股利4300万元,约占报告期内公司合计净利润的26.85%。

  因此,公司投入近五成募集资金补充流动资金的做法是否合理呢?此前,鸿合科技因“补充流动资金”占募投金额的60%以上,在申报时修改降至20%左右才顺利过会。

  根据美瑞新材介绍,2018年国内TPU产量43.65万吨,公司TPU产量2.86万吨,占比约7%,不及万华化学、浙江华峰等头部企业的三分之一。

  自2018年初主动撤回IPO申报稿之后,近日,美瑞新材料股份有限公司(以下简称:美瑞新材)再次更新招股书,向创业板发起冲击。

  对于上述问题,财经网曾向美瑞新材发送采访函询问,截至发稿前,对方尚未回复。

  TPU经过多年发展,目前国内已形成一批较有代表性的研发、生产、配套企业,如万华化学、华峰新材、科思创等等,其中万华化学、华峰新材TPU市场份额占比较高,2018年分别为23%、21%。

  财经网注意到,与营收、净利润增长趋势不同的是,报告期内,公司特种品毛利率波动较大。

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